Parece que el activo refugio por excelencia está fallando cuando más se espera de él.

Mientras las dudas sobre la inteligencia artificial sacuden las bolsas y aumenta la incertidumbre, el oro ha llegado a perder los 4.000 dólares por onza, acumulando una caída cercana al 9% en 2026

La paradoja es evidente. En un contexto de volatilidad bursátil y tensiones geopolíticas, el metal precioso debería estar atrayendo compradores. Sin embargo, está ocurriendo justo lo contrario.

Grafico Oro

¿Por qué cae el oro cuando los inversores buscan seguridad?

La explicación está, principalmente, en los tipos de interés y la fortaleza del dólar estadounidense.

A diferencia de los bonos, el oro no paga intereses. Por tanto, cuando aumenta la rentabilidad de la deuda pública, mantener el metal precioso resulta comparativamente menos atractivo.

A ello se suma la presión inflacionista derivada del encarecimiento de la energía. Si los precios continúan elevados, la Reserva Federal podría mantener los tipos altos durante más tiempo e incluso subirlos en 25 puntos básicos más -como el mercado ya descuenta-, perjudicando nuevamente al oro.

Pero existe otro factor menos evidente: las necesidades de liquidez.

Cuando las bolsas sufren correcciones, algunos inversores institucionales precisan vender posiciones para cubrir pérdidas, reducir riesgos o disponer de efectivo. Y el oro financiero, precisamente por su elevada liquidez, puede convertirse en uno de los primeros activos que se venden.

De esta manera, un activo tradicionalmente considerado defensivo puede terminar cayendo al mismo tiempo que las acciones.

Los bancos centrales siguen comprando, pero ¿hasta cuándo durará la corrección?

Pese a las caídas, los grandes compradores institucionales no han abandonado el oro.

Según los datos del Consejo Mundial del Oro, los bancos centrales adquirieron 321 toneladas durante el tercer trimestre de 2026, un 42% más que un año antes.

Compras de oro de bacos centrales

Mientras tanto, los fondos cotizados respaldados por oro físico recibieron entradas equivalentes a 211 toneladas, aunque la demanda de lingotes y monedas por parte de los inversores se redujo un 19%.

O dicho de otro modo, las cifras reflejan un mercado dividido. Por un lado, los bancos centrales continúan acumulando reservas, mientras una parte de los inversores particulares muestra mayor cautela.

En consecuencia, diversificar una cartera no consiste simplemente en comprar activos considerados seguros, sino en entender cómo crear una cartera descorrelacionada con oro, renta variable, renta fija y efectivo apta ante diferentes escenarios económicos.

Porque incluso el refugio más antiguo del mundo puede dejar de proteger cuando los mercados más lo necesitan.